下一个供给侧改革品种 正处涨价前夜
由于近期强烈看好稀土并且概念股皆表现出色，本人被冠以“推土哥”的名号，期间不断有投资者询问稀土是否还能继续持有？没上车的投资者则更关心还有什么板块可以关注，最好是马上要涨价的。为此，本篇关于电解铝的文章孕育而生。
先来谈谈这一时点关注电解铝的原因（预期管理）：
1、“656 号文”明确表示了违规产能的清理整顿时点，在9月15日前完成专项抽查，10月15日前完成整改，时点将至。最近电解铝产地已加速关停违规产能，新疆、内蒙抽查完毕，来到电解铝最大省--山东。
2、《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》（下称“方案”）要求北京周边“2+26”城市在冬季采暖季，对电解铝厂限产30%以上，11月起将进入限产季，更多企业将会关停产能。
从时间点来看，显然越接近三季度末，政府打击力度会越强，这一次是发改委、工信部、国土资源部、环保部四部委一同出击，面对现在供需紧平衡的电解铝来说，一旦大规模的产能关停出现，将导致突发的供不应求，目前电解铝14500元/吨，相对于一季度的均价13500元/吨并没有出现类似其他周期股的大幅上涨，在限制供给端后，相信三季度将会有一波可观的价格上涨出现。
供给端
亚洲金属网的数据显示，中国电解铝违规产能大约487万吨，目前供给侧改革自年初以来已影响产能395万吨（列表见下图）。
目前市场一致预期的关停规模400万吨，上文提到的656号文的两个抽查时间点，预计阶段性将带来更多的产能关停出现，显然会超出市场的预期。
目前新疆、内蒙已经打击完毕，剩余全国最大电解铝产出省山东正在进行时，按照上图魏桥和信发的产能关停情况来看，目前山东影响了280万吨，但从阿拉丁的测算来看，山东的最小违规产能是252万吨，最大是487万吨（见下图），也就是说，280万吨仅仅处在违规最小值范畴，近期山东的抽查和关停显然还有进一步的空间。
另外值得期待的是开篇提到的供暖季限产30%，这一限产主要有三大期待：
1、供暖季自11月15起开始关停，到明年3月15日结束，时间跨度4个月，按照阿拉丁的预测大约能影响106.25万吨的电解铝产量，其中2017年大约41万吨、2018年初大概65万吨如此算来，即使打击违规停留在395这个数，加上冬季限产，也有今年的限产量，也有436吨的停产。
2、方案主要是京津冀周边的2+26个城市，这一地理位置会有两大看点。
一是靠近雄安新区，建设雄安的七大任务中，第二大任务就是打造优美生态环境，显然容不下电解铝这个污染大户，本轮四部委打击电解铝违规产能的最主要原因便是它的强污染性，因为电力占电解铝成本超过40%，所以耗煤量极大。另外就是原材料预焙阳极在电解过程中会产生大量二氧化硫严重污染空气；
二是截止6月底，京津冀地区PM2.5浓度较去年同期上升幅度达14.3%。这给环保部在京津冀地区治理雾霾的巨大压力！尤其是在确保“十九大蓝”的背景下！环保部已经表示京津冀地区大气污染治理在九月底之前关停所有排放不达标的企业，2+26环保限产预期会在8月份催化剂不断！
3、冬季限产完毕后，这106万吨复产的可能性存疑。一来企业复产成本极大，二来影响电解槽寿命。240KA电解槽设计槽寿命为1800天，而电解生产中，一台槽大修和重新通电启动总体费用高达80万元以上，上图提到总计的3708台电解槽重启总计大约要30亿。
在这供给三大期待讲完后，我们来看下关键的供需平衡表，我找了华泰和国泰君安(601211,诊股)(港股02611)两大券商对于电解铝供需的预测。华泰主要按季度测算了电解铝供需，在考虑了冬季减产和违规产能关停后，最终在三季度就将出现供给缺口，而四季度缺口能加大到50万吨附近，占到4季度总供给的5%以上；国泰君安这边则认为17年紧平衡（中国），18年缺口达到165万吨，占总供给4.70%，无论如何，目前由于暂时过剩的高库存导致的价格压制将在三季度后发生360°的转变，电解铝其实正处于涨价前夜。
需求端
需求方面其实并没有更多的看点，地产占了大头，交通、电力、机械等占据其他几项，作为工业金属，一般都是铁公基+地产的拉动，政策驱动因素强，而本次对于电解铝价格的提振主要来自于供给端的改革，所以这一块我们并不多做展开，国泰君安供需表的增速告诉我们，每年的需求增速大约就是10%。
价格
前面已经提到，目前电解铝14500元/吨，相对于一季度的均价13500元/吨并没有大幅上涨，未来除了供给端关停能够带动电解铝价格上涨外，最近出炉的一条政策也值得关注。7月25日，国家发改委和能源局在政策宣讲会上表示将全面清理自备电厂欠缴的政府性基金及附加，每度电征收0.05元基金费。
我们来算一笔账，1吨电解铝约需13000度电，按照5分钱基金费，100万吨电解铝预计要补缴6.5亿元（目前这些上市公司产能都在100万吨上下）。该项措施提高了企业成本，将刺激企业主动减产，利好拥有合规电力供应的企业，并且提振铝价。
说到耗电，我们回到电力污染的话题，这里有个数据：2016年电解铝3250万吨的产量，其实意味着它消耗4400亿度电，这占据了去年中国发电量5.91万亿度的7.4%。就是这么一个4000多亿产值的行业，消耗了我们国内7.5%的耗电量，这个背后实际上就是大量的火电的污染。
成本
电解铝的成本不是像大家所想的那样，最大头是氧化铝，而是电！
电力能占到40%的成本，其他主要成本来自于氧化铝38%和预焙阳极14%，拆解成本的最主要原因是价格的涨跌也对电解铝的价格有所影响。
氧化铝的价格目前再跌，对于氧化铝无法自给的企业来讲形成利好。因为他要外买，氧化铝和电解铝的比例是1.9:1，也就是1.9吨氧化铝可以制成1吨电解铝，比如说神火股份(000933,诊股)有113万吨电解铝产能，那么就需要大概215万吨氧化铝制备，而它只有80万吨氧化铝产能，所以有135万吨氧化铝需要外购。
预焙阳极的价格从今年开始一路大涨，今年累计涨幅超过40%。其原因是因为骨料是石油焦，与最近大涨的方大炭素(600516,诊股)原材料石墨电极的上游是同一个东西，所以价格后续继续看涨。从这一角度来讲，自备预焙阳极产能的公司成本能够完全覆盖，业绩弹性相对出色，而由于“2+26”城市限产中同时带有炭素排放标准：炭素企业，达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上。
预焙阳极是炭块，显然是炭素类品种，一旦京津冀地区限产，那么预焙阳极将更加短缺，价格的跳涨也将催生电解铝价格上涨。
公司弹性
公司弹性主要测算电解铝价格每涨价1000元/吨，各家公司利润弹性有多少，而用到的指标是吨铝市值。也就是说，产能多，但市值小，一方面显示出市值低估，另一方面一旦涨价起来，弹性最佳。从下表可知，显然神火和云铝的弹性会更好。
截止8月4日电解铝公司产能与市值：
注：文中所讲个股都是以案例形式出现，本文只谈行业逻辑，不对个股做表态。
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